移动版

冀东水泥(000401):盈利继续上行 资产减值拖累业绩

发布时间:2019-10-25    研究机构:兴业证券

事件:公司披露2019年三季度业绩报告,2019年前三季度实现营业收入262.54亿元,同比增长16%;归母净利24.70 亿元,同比增长35.96%;扣非归母净利24.73亿元,同比增长112.40%;基本每股盈利1.72 元/股。

点评:

量减价平,下游需求景气度高。我们测算三季度公司水泥熟料销量2886万吨,同比小幅减少2.6%,主要与9 月下旬大庆期间,京津冀周边地区的停工停产有关。公司主要产能集中在京津冀及周边地区,截至2019 年9 月,天津及河北地区水泥产量累计同比分别增加8.0%和9.7%。1-9 月京津冀地区固定资产投资分别同比增长4.7%、15.4%、5.2%,整体市场需求较为景气。

均价环比降低,资产减值拖累业绩。我们测算,19 年三季度公司水泥熟料均价316 元/吨,环比降低2 元/吨,同比提高37 元/吨;吨毛利118 元,同比提高26 元;受销量减少影响,吨三费同比提高7 元达到54 元,吨净利(扣除投资收益)58.82 元,同比上升22 元,达到历史同期最好水平。

整合完成,区域格局显著优化。今年3 月,公司第二批资产注入,标志着金隅与冀东水泥(000401)业务合并完成,彻底解决了双方的同业竞争问题。合并后金隅冀东熟料产能超过1.1 亿吨,水泥产能1.7 亿吨,占京津冀产能60%,提高公司区域内的掌控力,优化区域竞争格局,提升水泥资产的盈利能力。

投资建议:

公司所在区域基建改善明显,固定资产投资增速大幅提高,公司作为区域龙头受益于环保政策及基建增长的双重动力,19 年下游需求有望超出预期。我们调整盈利预测,预计2019-2021 年公司归属净利分别为27.9、34.9、39.1亿元,对应10 月24 日PE 分别为7.4 倍、5.9 倍、5.3 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:需求超预期下滑、区域协同破裂

申请时请注明股票名称