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冀东水泥(000401):区域格局和新业务助力新发展

发布时间:2020-01-07    研究机构:东兴证券

  公司发布2019 年报业绩预告,预计2019 年实现归母净利26.7-27.8 亿元,追溯调整口径下同比增长41.03%–46.29%,每股收益为1.84-1.91 元/股,公司同时公告2019 年计提资产减值损失为2.36 亿元,业绩符合我们的预期。

淡季叠加国庆限产致2019Q4 水泥熟料销售同比减少,京津冀水泥淡季不淡。第四季度是北方水泥的传统淡季,而建国70 周年庆祝活动对环保和安全的要求使得京津冀地区工程停工和水泥停产从9 月中旬开始延续到了10 月的第一周,持续时间长达21 天左右,受此影响2019 年9 月和10月京津冀三地的水泥产量出现较大程度的负增,公司是扎根于京津冀区域的龙头公司,我们测算2019Q4 公司水泥熟料销量为2226 万吨,受淡季来临叠加国庆限产影响,销量同比减少了17.22%,,我们测算公司吨净利在46.89-48.64 元/吨之间,如果考虑计提的2.26 亿元资产减值损失,那么吨净利在52.93-54.74 元/吨之间,与2019Q3 旺季基本保持一致,京津冀水泥需求虽然受到国庆活动的扰动,但是在区域龙头冀东水泥(000401)对市场强大的市场控制力之下,在错峰限产和环保临时停产对供给的压制之下,京津冀水泥价格保持稳定,市场明显体现出淡季不淡的效应。

雄安建设为冀东提供未来3 年业绩弹性的巨大空间。2019 年上半年雄安新区建设规划和一批实施细则不断出台,雄安建设也在5 月份正式开始进入实施阶段。目前公司在雄安市占率在70-80%,2019 上半年已为雄安供货100 万吨。我们测算雄安如果进入正式加速建设阶段后,未来3 年每年可拉动区域水泥需求上千吨,以2019 年公司销售9640 万吨水泥熟料的数据计算,每年预计将会贡献10%左右的水泥需求增量,雄安建设增量需求为公司提供了未来业绩弹性的基础。雄安建设如果进入加速阶段,公司将是最直接的受益者。

京津冀供需格局改善明显,已步入发展新时代。2019 年京津冀地区固定资产投资和房地产开发投资较2018 年同期明显好转,未来3-5 年也是京津冀一体化交通建设的规划大年,2019 年审批计划投资重点项目总额达到4559 亿元。地区财政收入增速趋势向好,为基建投资提供有力支撑。

  地区错峰限产和环保执法趋严并且几无新增产能,价格对需求敏感。

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