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冀东水泥(000401)2019年报点评:业绩显着改善 看好区域市场继续复苏

发布时间:2020-03-19    研究机构:兴业证券

  投资要点

  事件:公司披露2019年年报,报告期内实现营业收入345.07亿元,同比增长9.73%;实现归母净利润27.01 亿元,同比增长41.86%;实现扣非后归母净利润26.14 亿元,同比增长118.75%,基本每股收益1.85 元。公司拟向全体股东每10 股派发现金股利5.00 元(含税)。

  点评:

  量平价升,盈利显著提升。19 年,公司水泥和熟料综合销量9640 万吨,同比基本持平,水泥和熟料综合售价315 元/吨,同比提高23 元/吨,吨毛利115 元,同比提高10 元,吨销售费用13.0 元,同比提高1 元,主要因销售中到位价一票制结算的销售运费增加,吨管理费用(含研发)43.8 元,同比下降0.5 元,吨财务费用12.2 元,同比下降2.5 元,吨净利50.88 元,同比上升17.37 元。

  资本结构继续改善,分红规划可观。公司19 年资产负债率达到52.52%,同比下降9.04个百分点。在收入及利润水平提高下,资本结构继18 年来继续改善。经营性现金流净额82 亿元,显著超过净利润水平。我们认为水泥行业整体盈利趋于稳定,公司资本结构持续优化,未来分红仍有提升空间。

  公告可转债预案,陕西市场再布局。公司公告发行可转债预案,拟发行可转债募集资金总额不超过28.2 亿元(含),主要用于10000t/d 新型干法水泥熟料生产线产能置换及迁建项目。冀东铜川公司拟淘汰两条2000t/d 新型干法水泥熟料生产线、迁建4000t/d 和4500t/d 新型干法水泥熟料生产线各一条,在铜川市耀州区惠塬工业园建设一条10000t/d 水泥熟料(危废)生产线及配套设施。

  同时,此次可转债募投项目中包含4 项水泥协同处置项目,是公司在收购红树林后对于环保产业的加速布局,有望为公司贡献新的业绩增长点。

  投资建议:

  我们调整盈利预测,预计2020-2022 年公司归属净利润分别为34.5、40.1、45.8 亿元,对应3 月18 日PE 分别为7.5 倍、6.5 倍、5.7 倍,维持"审慎增持"评级。

风险提示:需求超预期下滑、区域协同破裂

申请时请注明股票名称