冀东水泥(000401.CN)

冀东水泥(000401)公司深度报告:底部已到来 布局正当时

时间:21-06-16 00:00    来源:首创证券

量价齐升,华北市场稳步增长。供给端来看,京津冀及其周边地区的错峰生产政策将持续收紧,“碳中和”政策的推出将进一步约束行业产能;需求端来看,雄安新区建设与其他重大基建项目逐步开始施工,释放增量需求,推动销量的稳步增长;竞争格局和市场份额来看,冀东水泥(000401)占华北市场份额接近 30%,区域 CR10 也达 60%,近些年市场集中度持续增加,公司在华北区域拥有较高的定价权。综合考虑,随着公司份额在华北市场的稳步增长,量价齐升态势明显,公司业绩有望进一步提升。

协同发展,新兴业务贡献利润。近年来,公司推行产业链协同发展策略,围绕水泥主业进行产业链业务延伸,目前已覆盖骨料、危废固废处置及其他(矿粉及外加剂)业务。其中,危废固废处置及骨料业务与水泥业务协同性强,毛利率高,具备成长空间,未来将持续给公司贡献利润。

效率增加,期间费用有望降低。公司过往期间费用较高,很大程度上制约了利润水平。当下,随着公司盈利能力增强,经营性现金流增长,有息负债减少,公司的资产负债率和财务费用有望持续降低。此外,公司持续加强管理费用管控,管理费用也有进一步下降空间。

底部已到来,布局正当时。公司基本面处于稳健上升态势,而 PE(2021E)仅 6.16 倍,已处公司历史估值最低区间范围。伴随公司业绩稳步增长,未来公司估值有望得到提升。预计公司 2021-2023 年净利润分别为 29.99亿元、34.19 亿元、37.69 亿元;对应 PE 分别为 6.16、5.40、4.90;给予买入评级。

风险提示:区域需求不及预期,市场竞争格局恶化,煤炭价格上升,期间费用控制不力等。